“Трудно сказать наверняка, как заработать на ИИ, — считает Майк Огборн (Mike Ogborne), основатель хедж-фондовой фирмы из Сан-Франциско Ogborne Capital Management, которая курирует позицию в Nvidia. — Возможно, это лишь первый день неизведанных ранее страданий”.Что такое DeepSeek?DeepSeek — детище Ляна Вэньфэна, китайского технологического магната и управляющего хедж-фондом High-Flyer стоимостью восемь миллиардов долларов. Вэньфэн с головой окунулся в передовые системы искусственного интеллекта около двух лет назад, основав DeepSeek и задавшись целью конкурировать с крупнейшими и богатейшими компаниями в этой области во всем мире.Однако до недавнего времени DeepSeek держался в тени. Руководители посетили ежегодную конференцию Nvidia в Сан-Хосе, и компания стала одним из первых крупных покупателей микросхем Nvidia в Китае. Даже после того, как санкции США ограничили импорт самых передовых товаров Nvidia, она продолжила покупать менее продвинутые чипы, которые та выпускала специально для китайского рынка.Вехой для DeepSeek стал выпуск модели R1, поразившей пользователей тем, как ловко она решает сложные проблемы. Считается, что по изобретательности она может посоперничать с OpenAI — а некоторые даже скажут, что превосходит его. Приложение компании тут же стало самым популярным в магазине iPhone от Apple.

Дэн Клири (Dan Cleary), основатель компании PromptHub из Нью-Йорка, которая помогает пользователям уточнять запросы к системам ИИ, сказал, что проверил R1 DeepSeek, дав на пробу многоступенчатую математическую задачу. DeepSeek решил ее примерно за четыре минуты — на три минуты быстрее, чем o1 от OpenAI. DeepSeek также раскрыл больше алгоритмов решения.Тогда он попросил DeepSeek создать изображение пеликана, едущего на велосипеде, и найти лишнюю фразу (“Дэн катается на серфе в Португалии”), которую вставил в текст книги Скотта Фицджеральда “Великий Гэтсби”. И то, и другое было исполнено.“Это первая по-настоящему убедительно рассуждающая модель помимо OpenAI”, представленная широкой публике, сказал он, а также первый успех Китая. DeepSeek будет доступен на платформе PromptHub в ближайшие дни, добавил он, подстегнув всеобщий ажиотаж.Однако, несмотря на шумиху, некоторые осведомленные источники в индустрии микросхем не верят ни в то, что DeepSeek выдавит действующих конкурентов, ни в то, что бизнес Nvidia обречен, поскольку для создания мощных моделей ИИ теперь якобы не потребуется такой вычислительной мощности.По некоторым оценкам, затраты DeepSeek на микросхемы для обучения одной из ранних моделей составили всего лишь порядка пяти миллионов долларов, но в эту сумму не вошла стоимость исследований и экспериментов, потребовавшихся для разработки, сообщила аналитик Bernstein Research Стейси Разгон (Stacy Rasgon) в исследовательской записке. Неясно, сколько вычислительной мощности DeepSeek использовал для более продвинутой модели R1.

DeepSeek выложила свои исследования и результаты в открытый доступ, и ими смогут воспользоваться другие компании в сфере ИИ. Это позволит улучшить другие модели, не создавая прямых угроз друг другу.Если DeepSeek действительно предложит свою модель по бросовой цене, это грозит серьезным ущербом продажам ИИ. Но в широком смысле этот прогресс — благая весть, считает Джозеф Амато (Joseph Amato), главный инвестиционный директор Neuberger Berman, которая управляет активами более чем на 500 миллиардов долларов.“Если вы можете инвестировать меньше в мощную модель, которая получит более широкое применение, потому что затраты ниже, это будет хорошо для экономики вообще, и для всех компаний, которые используют ИИ”, — сказал он.

Лавинообразный рост торговли

Скачок акций Nvidia и других компаний в сфере ИИ, сопровождался спекуляциями на других рынках, где крупные технологические компании никогда прежде не были столь сильны.После того, как феерический отчет Nvidia о доходах в начале 2023 года сразил инвесторов наповал, рядовые американцы и крупные системные инвесторы вложились в акции ИИ в надежде урвать часть пирога.Технологические паевые и биржевые фонды в США привлекли в 2024 году чистых инвестиций на 23 миллиарда долларов — это крупнейший годовой приток с 2000 года, когда лопнул так называемый “Пузырь доткомов”, по данным Morningstar Direct.А на семь крупнейших компаний в индексе S&P 500 недавно пришлось 34% рыночной капитализации — самый высокий показатель за всю историю с 1980 года, по данным Goldman Sachs. Доля одной лишь Nvidia в пятницу составила 6,8% S&P 500 (для сравнения, еще в конце 2022 года на нее приходилось примерно 1,1%, по данным Dow Jones). Кроме того, на компанию пришлось почти четверть общей доходности индекса в 2024 году.Некоторые инвесторы считают, что эйфория вокруг ИИ зашла слишком далеко и что откат назад (вроде того, что потряс рынки в понедельник) был неизбежен. Они готовятся к дальнейшим волнениям и предостерегают, что бойкие продажи могут прекратиться.“Ставший привычным штамп, что небольшая группа компаний будет контролировать весь прогресс ИИ на долгие годы вперед, опровергается на глазах”, — сказал Роб Арнотт (Rob Arnott), основатель компании по управлению активами Research Affiliates, ранее предостерегавший от чрезмерного энтузиазма вокруг ИИ.Из-за непомерного влияния акций считанных фирм некоторые профессионалы утверждают, что эта группа уязвима как никогда прежде.“Когда вы наблюдаете концентрацию такого уровня и такие мегакапиталы, то дни крупнейших компаний, как правило, сочтены, — сказал вице-президент по инвестиционной стратегии в Glenmede Майкл Рейнольдс (Michael Reynolds). — За них могут приняться надзорные органы, их может ждать так называемое творческое разрушение, или же могут активизироваться конкуренты. Я считаю, именно этот процесс мы и наблюдаем сегодня”.Суточное падение акций Nvidia и других технологических гигантов резко снизило индекс S&P 500, однако большинство других акций, наоборот, выросли. Индекс Dow Jones Industrial Average прибавил 0,7%, или почти 289 пунктов, так как выросли высокодоходные “голубые фишки” (от Johnson & Johnson до Apple и от Coca-Cola до Nike).

Страх рыночного пузыря

После двух лет почти неуклонного роста фондового рынка пошли пересуды о том, что на рынках грозит образоваться пузырь.Причины? В частности, резко возросла популярность спекулятивных биржевых фондов, которые увеличивают доходность своих базовых активов за счет кредитного плеча или заемных средств. Активы в таких фондах выросли до 100 миллиардов долларов с примерно 60 миллиардов долларов на конец 2022 года, согласно Morningstar.Рыночная ситуация в понедельник подчеркнула угрозу, которую таят в себе такие фонды. Так, фонд Direxion ETF стоимостью 10 миллиардов долларов, чья цель — получение ежедневных инвестиционных результатов в размере 300% от ежедневной доходности — рухнул на 23%, лишившись всех достижений с конца 2023 года. А фонд GraniteShares, который стремится удвоить суточную доходность акций Nvidia, упал на 34% после худшего дня за всю свою историю.Рост фондов с заемными средствами вызвал тревогу, что сами фонды ускоряют колебания базовых акций. Чтобы выполнить объявленные цели, они продают акции, которые отслеживают, в дни спада и, наоборот, покупают в дни роста, проводя перебалансировку.Фонды с заемными средствами Nasdaq-100 и Nvidia в понедельник вошли в пятерку самых торгуемых в США.Nvidia также стала одной из самых лакомых сделок с опционами на акции — этот сегмент финансового рынка славится ставками в духе “пан или пропал”. В общей сложности в прошлом году из рук в руки перешло более полутриллиона долларов опционных премий Nvidia, превзойдя Tesla, еще одного непреходящего фаворита биржевиков. Опционная премия выплачивается при покупке ставок на акции. По данным Cboe Global Markets, по одному из показателей опционы Nvidia торговались активнее всех, привязанных к Meta* Platforms*, Apple, Amazon и Microsoft вместе взятым.В понедельник наблюдался всплеск “медвежьих” ставок (на сленге биржевиков: на понижение, в противоположность “бычьим”, на повышение. – Прим. ИноСМИ) на Nvidia.Арнотт из Research Affiliates видит в сегодняшнем помешательстве сходства с эйфорией эпохи становления интернета.